Quelques retombées des guerres tarifaires

Le président Trump pensait probablement pouvoir forcer la Chine à conclure un accord avec lui. Les droits de douane qu'il a imposés étaient censés servir de levier pour y parvenir.

Au lieu de cela, il a constaté que la Chine était disposée et capable de riposter :

La Chine a annoncé qu'elle augmenterait ses droits de douane sur les produits américains à 84 %, en représailles aux nouveaux droits de douane élevés sur ses importations entrés en vigueur mercredi.
Cette décision fait suite à la mise à exécution par l'administration Trump de sa menace d'ajouter des droits de douane de 50 % sur les produits chinois, en plus des droits de douane réciproques de 34 %, portant ainsi le taux global des droits de douane sur les produits chinois à 104 %. Ces nouveaux droits élevés imposés à la Chine et à 184 autres partenaires commerciaux des États-Unis sont entrés en vigueur mercredi à 00 h 01 HE.
La décision de Pékin marque une nouvelle détérioration des relations commerciales entre les États-Unis et la Chine, après que la Chine a promis mardi de « lutter jusqu'au bout » dans cette nouvelle guerre commerciale.

Lorsque les États-Unis ont lancé leur guerre par procuration contre la Russie en Ukraine, ils pensaient pouvoir vaincre ce pays par des moyens économiques. Un mur de sanctions et autres restrictions devait détruire l'économie russe. Mais la Russie était préparée et bien plus forte que ne l'avaient anticipé les États-Unis. Son économie s'est mieux comportée que celle des pays qui lui étaient opposés.

Une erreur de calcul similaire semble s’être produite à l’égard de la Chine.

Trump ne connaît pas la puissante économie chinoise. Le vice-président Vance a récemment qualifié la main-d'œuvre chinoise hautement qualifiée de « paysans ». Le secrétaire au Trésor Scott Bessent est tout aussi ignorant :

J'ai conseillé Scott Bessent, aujourd'hui secrétaire au Trésor de Trump et chef de file de la guerre tarifaire, en 2013, alors qu'il était encore aux côtés de Soros. Une banque d'investissement m'a mandaté pour conseiller Bessent sur l'économie et les tendances de consommation chinoises et pour relire mon livre « La fin de la Chine bon marché ».
J'ai immédiatement été pris d'aversion – Bessent était l'une des personnes les plus arrogantes et ignorantes sur la Chine que j'aie jamais rencontrées. Il était extrêmement pessimiste sur la Chine et ses analyses étaient largement idéologiques. L'échec des pays communistes était l'essentiel de ses opinions.
Les données et l'analyse rationnelle ne régnaient pas en maître
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Il pense que l'Amérique a l'avantage sur la Chine actuellement. Je m'inquiète pour l'Amérique. Nous avons l'une des personnes les plus ignorantes et pourtant les plus arrogantes sur la Chine que j'aie jamais rencontrées, qui mène une guerre commerciale contre elle.

Parallèlement aux difficultés rencontrées sur les marchés boursiers et du Trésor, nous constatons désormais que les échanges commerciaux entre les États-Unis et non seulement la Chine, mais aussi une grande partie de l’Asie du Sud, s’arrêtent brutalement :

Dans un contexte de tensions commerciales croissantes entre la Chine et les États-Unis, certains exportateurs chinois prennent la mesure radicale d'abandonner des expéditions en cours de voyage et de céder des conteneurs aux compagnies maritimes pour éviter des coûts tarifaires écrasants.
Les professionnels du secteur ont qualifié cette décision de « préparation à la Longue Marche », une sombre métaphore de ce que beaucoup considèrent comme un ralentissement prolongé et pénalisant du commerce transpacifique.
Un employé d'une société d'exportation cotée en bourse en Chine, qui a requis l'anonymat, a déclaré que le volume de conteneurs à destination des États-Unis avait chuté de 40 à 50 conteneurs par jour à seulement trois à six, suite aux nouveaux droits de douane sur les importations chinoises imposés par la deuxième administration Trump.
…
« Nous avons suspendu tous les projets d'expédition en provenance des Philippines, du Vietnam, d'Indonésie et de Malaisie », a déclaré l'employé. « Toutes les commandes d'usine sont suspendues. Tout ce qui n'a pas été chargé sera mis au rebut, et le coût des cargaisons déjà en mer est réévalué. »

Ce sont des marchandises que les importateurs américains espéraient voir, mais qui ne seront pas livrées. Même pas à des prix plus élevés. Il faudra peut-être quelques semaines avant que les effets ne se fassent sentir dans les magasins américains, mais des rayons vides, notamment pour les produits de consommation courante à faible valeur, vont certainement apparaître.

Il n’y a pas d’autres producteurs pour occuper l’espace.

Cela touchera les États-Unis bien plus que la Chine :

L'excédent commercial de la Chine avec les États-Unis représente environ 3 % de son PIB. La Chine n'y perdrait rien ; elle finirait par réorienter une grande partie de ces biens vers d'autres pays qui n'accepteraient ces surplus que dans une certaine mesure, voire en vendraient davantage sur leur marché intérieur. Mais la Chine pourrait résister au choc. Les souffrances économiques clairement liées à la malveillance américaine seraient également un facteur d'unité, tandis qu'une économie atone due au dégonflement d'une bulle immobilière géante le serait beaucoup moins.
Trump propose d'aggraver cette situation désastreuse en sanctionnant les sociétés pharmaceutiques.
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La seule façon d'infliger un tel niveau de punition aux Américains (une énorme augmentation des maladies non traitées, en plus de la détresse économique due à la hausse soudaine des coûts et aux réductions de dépenses qui en résulteront et qui entraîneront des faillites d'entreprises, une forte inflation (possiblement une hyperinflation si la destruction des capacités de production est suffisamment importante, et les lecteurs savent que je déteste l'utilisation désinvolte du mot en « h »), et une forte hausse du chômage, c'est si le plan est de produire un tel bouleversement qu'il justifie l'imposition de la loi martiale. Mais qui veut être l'empereur d'un enfer ?

Lundi, j'avais cité Adam Tooze qui avait fourni un scénario de hausse des intérêts du Trésor :

Plutôt que de se ruer sur les bons du Trésor, faisant grimper les prix, on pourrait plutôt les voir vendre massivement.
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À ce stade, on pourrait s’attendre à ce que la Fed intervienne, non seulement pour baisser les taux d’intérêt, comme on s’y attend généralement aujourd’hui, mais aussi pour des interventions plus drastiques.
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Mais […] que se passerait-il si les investisseurs, américains et étrangers, décidaient de ne plus s’accrocher à l’empire du roi fou ? Que se passerait-il s’ils décidaient que les États-Unis sont certes exceptionnels, mais qu’ils le sont de manières plutôt néfastes ? […] Dans ce cas, détenir des milliards de dollars nouvellement créés par la Fed ne vous offre pas la sécurité souhaitée.
Alors vous vendez vos dollars. Vous voulez juste sortir de cette maison de fous.
Ceci, Mesdames et Messieurs, serait un véritable désastre.

Le mouvement impensable au Trésor s'est produit hier soir :

Les rendements des bons du Trésor ont grimpé en flèche mercredi, les investisseurs ayant abandonné ce qui était perçu comme l'instrument le plus sûr au monde, en raison des attentes d'un effondrement de la demande étrangère avec l'entrée en vigueur des tarifs douaniers.
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint 4,516 %. Les rendements évoluent en sens inverse des prix.
Ils se sont stabilisés après que la Chine a appelé au dialogue avec les États-Unis sur le commerce, puis sont revenus près de leurs sommets de la journée après que la Chine a annoncé une augmentation de ses droits de douane sur les États-Unis à 84 %.
Le rendement des bons du Trésor à 30 ans s'établissait à 4,91 %, après avoir atteint un pic supérieur à 5 %.
« Quelque chose s'est brisé ce soir sur le marché obligataire. Nous assistons à une liquidation désordonnée », a déclaré Jim Bianco, président et stratège macroéconomique chez Bianco Research.
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Les droits de douane sont dévastateurs pour les obligations : non seulement ils ont un impact inflationniste, mais ils entraînent une diminution des transferts de dollars vers les pays étrangers qui les ont traditionnellement recyclés en actifs financiers, et en particulier en titres du Trésor américain.

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Peter Schiff @PeterSchiff – 10:51 UTC · 9 avr. 2025
Les actions, les obligations et le dollar américains sont en baisse. Il s'agit d'une liquidation généralisée des actifs américains. Trump affirme que ses droits de douane inciteront les étrangers à investir aux États-Unis pour les éviter. Or, ces droits ont déjà incité les étrangers à retirer leur argent des États-Unis.

La hausse des taux d'intérêt est la dernière chose que souhaitait l'administration Trump. Elle souhaite emprunter davantage pour pouvoir réduire les impôts. Mais avec la hausse des taux d'intérêt, il deviendra plus difficile de couvrir le déficit américain.

Les véritables dégâts se produiront probablement dans les petits pays asiatiques qui ont emprunté en dollars américains et qui, en raison des problèmes tarifaires et commerciaux et de la hausse des taux d'intérêt, auront des difficultés à rembourser leurs prêts. S'ils font défaut aux banques occidentales qui leur ont prêté, l'argent disparaîtra avec eux. Les difficultés commerciales pourraient alors se transformer en une grave crise bancaire.

Ce sont des temps intéressants à vivre…

Moon of Alabama

9 avril 2025